东吴证券股份有限公司孙婷，何婷近期对国金证券进行斟酌并发布了斟酌敷陈《2024年报及2025年一季报点评：单季度净利润增速均超50%，经纪市占小幅普及》，初次掩盖国金证券予以买入评级。

国金证券(600109)

投资重点

事件：国金证券公告2024年年报及2025年一季报。公司2024年已矣交易收入66.6亿元，同比-1.0%；归母净利润16.7亿元，同比-2.8%；对应EPS0.45元，ROE5.0%，同比-0.4pct。2024Q4已矣交易收入23.7亿元，同比+39.5%，环比+46.9%；归母净利润7.8亿元，同比+61.0%，环比+77.0%。2025Q1已矣交易收入18.9亿元，同比+27.1%；归母净利润5.8亿元，同比+58.8%；对应EPS0.16元，ROE1.7%，同比+0.6pct。

经纪市占小幅普及，佣金率连接下滑。2024年已矣经纪业务收入19.1亿元，同比+15.7%，占交易收入的28.6%。经纪市占1.5%，同比+19bps，佣金率由2023年的0.02%下滑至2024年的0.018%。2025年一季度经纪业务收入6.1亿元，同比+58.3%，占交易收入的32.2%。2024年，公司资产惩办业务累计客户数同比增长21%，客户资产总数同比增长27%，在新开客户中，90后、00后占比由48%普及至53%，客群更年青化。礼貌2024年末公司两融余额308亿元，同比+24%，阛阓份额1.6%，同比+0.1pct。礼貌25Q1公司两融余额311亿元，同比+32%。

受计谋影响，投行业务延续下滑趋势。2024年投行业务收入9.1亿元，同比-32.0%。2025Q1投行业务收入1.2亿元，同比-44.8%。2024年股权主承销范围122.3亿元，同比-37%，排行第7；其中IPO3家，募资范围21亿元；再融资12家，承销范围101亿元。2025Q1股权业务仅完成3.5亿元可转债，同比-95%，排行行业第31位。2024年债券主承销范围1154亿元，同比+8%，排行第22。2025Q1债券主承销范围227亿元，同比-13%，排行第22。礼貌2025Q1IPO储备技俩11家，排行第7，其中两市主板3家，北交所4家，科创板4家。

资管业务范围及收入双双两位数增长。2024年已矣资管业务收入1.1亿元，同比+14.7%。礼貌2024年资产惩办范围1511亿元，同比+22.4%。2025Q1已矣资管业务收入0.3亿元，同比+35.7%。

自营同比显贵回暖。2024年已矣投资净收益(含公允价值)19.2亿元，同比+17.2%；2024Q4投资净收益(含公允价值)7.9亿元，同比+79.6%。2025Q1投资净收益(含公允价值)6.1亿元，同比+43.0%。

盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2025-2027年的归母净利润为18.50/19.85/21.62亿元，区分同比+11%/+7%/+9%，对应2025-2027年PB为0.83/0.80/0.76倍。老本阛阓变嫌捏续优化，宏不雅经济慢慢复苏，公司经纪市占小幅普及，客户群体不绝优化，互联网金融布局较早且捏续参预，初次掩盖，予以“买入”评级。

风险领导：来回量捏续走低，职权阛阓波动加重致投资收益捏续下滑。

最新盈利预测明细如下：